새해 주요국 통화정책, 어디가 어떻게 바뀔까

미국이 일찌감치 통화정책 정상화에 시동을 건 가운데, 최근 해외경제 강세로 다른 국가들도 부양축소에 나설 수 있다는 관측이 짙어지고 있다.

연방준비제도(연준)는 지난달 통화정책회의에서 올해 3차례 금리인상 방침을 재확인했다. 유럽중앙은행(ECB)은 최근 물가회복에 따라 정상화 가속도 기대가 커지고 있다.

거침없는 완화정책을 펼쳐온 일본은행 내에서도 최근 회의에서 부양축소 논의를 촉구하는 발언이 나왔다.

■美 FOMC위원 대거 교체…정책결정 불확실성↑

지난달 회의에서 연준은 올해 3차례 금리인상 계획을 고수했다.

하지만 감세기대와 저물가 우려 속에 3회 인상전망을 놓고 의견이 엇갈린다. 골드만삭스가 4회 인상을 예상한 반면, 금융시장과 일부 투자은행은 단 2회만을 내다본다.

연준의 긍정적 경기판단에도 저물가 경계심이 유지되는 모습이다. 연초부터 추진될 대규모 인프라사업과 실제 감세효과, 물가흐름이 어떤 식으로 맞물리며 통화정책에 영향을 미칠지가 주목된다.

‘제롬 파월 체제’ 하에 연방공개시장위원회(FOMC) 위원이 대거 교체되는 점도 주목할 만하다. 파월 신임 의장이 점진적 긴축을 원하는 ‘비둘기파’지만 FOMC에 합류할 위원들 성향에 따라 정책방향이 달라질 수 있다.

지난해 10월 취임한 랜들 퀄스 이사와 최근 지명된 마빈 굿프렌드 이사가 대표적 매파 인사다. 비둘기파로 분류되는 지역 연방준비은행(연은) 총재 3명도 동시에 물러난다. 대신 매파인 로레타 메스터 클리브랜드 연은 총재와 중도 성향의 존 윌리엄스 샌프란시스코 연은 총재가 합류한다. FOMC 전체적으로 매파 색채가 짙어지는 셈이다.

다이앤 스웡크 DS이코노믹스 최고경영자는 “파월이 이코노미스트 출신은 아니기에 물가전망과 관련해 위원들 의견을 중시할 수밖에 없다”고 말했다. 그러면서도 “누가 지명되느냐에 따라 정책방향이 달라질 수 있지만, 제아무리 굿프렌드 같은 매파라도 저물가 상황에서 금리인상을 주장하기는 힘들 듯하다. 누군가를 매파 혹은 비둘기파로 무조건 분류하기는 어렵다”고 덧붙였다.

■獨 물가호조, ECB 부양축소 기대 더 자극할 듯

ECB는 새해부터 월간 자산매입 규모를 반으로 축소한다. 현재 600억유로인 매입규모를 300억유로로 줄여 9월까지 연장·시행한다. 이런 가운데 최근 5년 만에 최고로 나온 독일 물가상승률이 부양축소 및 긴축 기대를 한층 자극하는 모습이다. 독일 연방통계청이 잠정 집계한 12월 소비자물가는 전년비 1.6% 올랐다. 상승폭이 예상(1.4%)보다 컸다.

ECB 일각에서는 이미 자산매입 중단시점을 못 박자는 목소리가 높아지고 있다. 최근 옌스 바이드만 분데스방크 총재는 물가압력이 강해진 만큼 자산매입을 더 일찍 끝내야 한다고 강조한 바 있다. 독일 물가호조로 오는 25일 통화정책회의에서 매파 쪽 주장에 더욱 힘이 실릴 전망이다.

최근 파이낸셜타임스(FT) 조사에서 유럽 이코노미스트들 사이에 ECB가 올해 양적완화(QE)를 종료하리라는 관측이 우세한 것으로 나타났다. 응답자 32명 가운데 26명이 ECB가 올해 자산매입을 중단할 것으로 예상했다. 시기별로 9월이 11명으로 가장 많았고 12월을 꼽은 사람은 15명이었다. 또한 대다수 응답자는 ECB가 내년 정책금리 인상에 나설 것으로 내다봤다. 19명은 상반기를, 10명은 하반기를 첫 인상시점으로 꼽았다.

■中, ‘금융규제 강화 + 지준율 인하’ 병행할 듯

중국 지도부는 경기를 훼손하지 않는 선에서 금융규제와 디레버리징 기조를 이어오고 있다. 올해도 인민은행은 당 기조에 부합하도록 통화정책을 운용할 전망이다. 지난 12월 말 인민은행은 “통화정책을 신중하고 중립적으로 유지하는 한편 안정적 유동성 공급을 위해 다양한 정책수단을 쓰겠다”고 밝혔다.

다만 인민은행이 올해 금융규제 수위를 높여가되 경기훼손을 막기 위해 지급준비율을 몇 차례 인하할 듯하다고 전문가들은 내다봤다. 지난해 말에도 인민은행은 석 달 만에 지준율 인하 카드를 또 꺼냈다. 최근 금리급등세 속에 일부은행 지준율을 30일간 최대 2%포인트 낮춰줄 계획이다.

■日, 물가 이외 경제지표 ‘OK’…추가 완화 필요할까

일본은행도 지난달 통화정책회의에서 부양축소 논의를 촉구하는 발언이 나왔다. 지난 12월 회의에 요약문에 따르면 일부 위원들이 금리인상과 상장지수펀드(ETF) 매입축소 논의를 주장한 것으로 확인됐다. 이들은 물가·경제 전망이 계속 호전될 것으로 예상되면 금리조정 필요성을 검토하는 한편, ETF 매입 효과·부작용도 고려해야 한다고 주장했다.

일단 최근 물가를 제외한 경제지표들이 양호하게 나온 점은 고무적이다. 지난해 11월 산업생산이 두 달 연속 늘었고 소비도 급증했다. 이미 급락한 실업률마저 갈수록 더 떨어지는 모습이다. 다만 물가상승률이 꾸준한 개선흐름에도 여전히 2% 목표를 밑돌고 있다. 신선식품을 제외한 11월 소비자물가는 전년비 0.9% 오르는 데 그쳤다.

상승폭이 전월(0.8%)보다는 확대됐다.

한 시장전문가는 “물가만 아니라면 현 완화정책을 유지할 필요가 없다”며 “빠듯한 고용시장 수급이 기업들에 임금인상 압박을 가하면서 인플레이션이 2019회계연도(올해 4월~내년 3월)쯤 점차 가속화할 전망”이라고 평가했다.

지난달 월스트리트저널(WSJ) 조사에서 대다수 전문가는 물가회복을 확인할 시간이 필요한 만큼 올해 후반쯤 금리인상이 가능할 듯하다고 대답했다.

[e-mail] 장안나 기자