국내 저평가 채권에 투자…변동성 장세에도 안정적 수익

전 세계적으로 높은 인플레이션이 지속되면서 기준금리 인하 시점도 불투명해지고 있다. 주식, 채권가격 변동성이 커지는 때 금리 변동에 따른 위험을 최소화한 상품에 주목할 만하다.

키움자산운용의 '키움더드림단기채펀드'는 수익률이 높은 회사채, 기업어음(CP) 등에 투자해 안정성과 수익성을 모두 잡았다는 평가를 받는다.

이 펀드는 최근 4개월(2~5월) 사이 4000억원의 순증을 이뤄냈다.

■변동성이 심한 국면에서도 안정적 수익

4일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 키움더드림단기채펀드의 최근 1년 수익률은 4.47%다.

3년 누적 수익률은 7.75%, 설정일(2017년 12월 13일) 이후로는 14.66%에 이른다. 변동성이 심한 시장에서 안정적으로 투자자에게 수익을 안긴 셈이다.

이 펀드를 운용하고 있는 손희경 키움운용 펀드매니저는 "기본적으로 금리 변동성에 대한 노출을 줄이기 위해 6개월 내외로 펀드 가중평균만기(듀레이션)를 일반 채권형 펀드들 대비 짧게 유지한다"면서 "펀더멘탈 대비 저평가된 국내 크레딧 자산(채권·CP·전자단기사채)에 투자해 높은 수준의 캐리(이자수익)를 수취하는 전략을 추구한다"고 설명했다.

일부 포지션은 수급이나 신용등급 상향 등의 이슈로 인해 크레딧 스프레드 축소 가능성이 높은 크레딧 채권에 투자해 크레딧 스프레드가 축소된 만큼의 자본소득을 얻는 전략도 병행하고 있다. 손 매니저는 "이런 투자전략을 실현할 수 있었던 것은 섹터 애널리스트 전담 체제가 있었기에 가능하다"고 강조했다.

이 펀드는 신용분석 전문가들로 구성된 크레딧팀에서 함께 운용하고 있다. 팀 내 5명의 크레딧 애널리스트들이 국,내외 섹터와 산업을 나눠 분석하고, 모니터링하는 체제를 갖추고 있다. 경쟁사 대비 분석의 커버리지가 넓고, 더욱 정교한 종목 및 산업 선별이 가능한 이유다.

■탁원한 분석능력 토대, PF 관련 기업 투자 피해

애널리스트 전담 체제의 분석력은 펀드의 안정성을 높이는데 기여했다. 이 펀드는 과거 저금리 환경 하에서는 상대적으로 고금리를 제공하는 프로젝트 파이낸싱(PF) 유동화자산에 투자해왔다.

그러나 지난해 부동산 PF 관련 우려가 연말로 갈수록 점차 확대될 것으로 전망, 펀드 내 PF 유동화자산과 건설업에 대한 투자 비중을 점차 축소했다.

그는 "지난해 10월 예상치 못하게 레고랜드 사태가 터졌고, 이로 인해 부동산 PF 시장에 대한 불안감이 극도로 확대됐다"면서 "특히 PF 유동화자산들의 금리가 급격하게 상승한 바 있다"고 전했다.

이 펀드의 경우 보유한 부동산 PF 관련 자산이나 건설업 관련 익스포져가 전무했기 때문에 상대적으로 성과를 방어할 수 있었다. 손 매니저는 "위험을 회피하고자 하는 투자자들을 유인하는데 큰 역할을 했다"고 강조했다.

그는 또 "증권사에 투자하는 경우에 있어서도 PF 관련 익스포져 등의 우발채무 수준을 모니터링해 철저히 같은 그룹(peer) 대비 위험 수준이 낮은 업체를 엄선해 투자한다"면서 "채권의 기술적인 분석 및 투자 전략보다는 산업 및 개별 발행사에 대한 분석에 집중해 포트폴리오의 크레딧의 질(credit quality) 제고에 가장 많은 시간을 할애했다. 이 부분이 펀드 전략의 핵심 포인트"라고 설명했다.

향후 운용 계획에 대해 손 매니저는 "물가 억제를 위한 급격한 금리인상 정책으로 해외에서는 뱅크런이 발생하는 등 부작용이 발생하고 있다"면서 "국내의 경우 은행 관련 시스템 리스크는 상대적으로 잘 제어되는 상황으로, 해외와 같은 상황이 일어난다고 보긴 어렵다. 하지만 경기 둔화에 대한 우려는 하반기로 갈수록 높아져 특히 하위등급 크레딧에 대한 리스크 프리미엄은 상대적으로 확대될 수 있을 것"이라고 판단했다.

그는 이어 "우량 등급 비중의 편입비중을 일정 수준 유지하면서 경기 둔화 국면에서도 상대적으로 재무구조가 우량하고, 사업안정성이 양호한 발행사들에 대해 선별 투자함으로써 리스크 프리미엄 상승으로 높아진 쿠폰을 수취할 수 있는 좋은 투자기회로 활용할 계획"이라고 전했다.

무엇보다 이 펀드는 판단이나 예측이 어려운 상황에서 금융시장의 변동성과 불확실성이 지속돼 단기자금을 안정적으로 굴릴 수 있는 투자처를 찾고자 하는 투자자에게 적합한 상품이라고 소개했다.

그는 "단기 투자처가 마땅치 않거나 은행 예금이나 머니마켓펀드(MMF)보다는 좀 더 높은 수익을 추구했으면 하는 투자자에게 추천하고 있다"고 강조했다.

[e-mail] 김현정 기자