'R공포' 반영한 채권 시장.. "금리 하락 폭 과도" vs "안심 이르다"

[파이낸셜뉴스]미국 고용 지표로 촉발된 경기침체(R의 공포, 리세션) 공포가 과장되었다는 의견이 제기됐다. 따라서 최근의 금리 하락은 과도하며, 떨어진 금리는 반등할 가능성이 있다는 의견이 나온다. 반면 아직 불확실성은 지속되고 있어 안심하기 이르다는 의견도 있다.

12일 금융투자협회 채권정보센터에 따르면 국고채 3년물은 지난달 1일 연 3.210%에서 이달 9일 연 2.941%까지 26.9bp 하락했다. 10년물은 연 3.312%에서 연 3.012%로 하락했다.

같은 기간 30bp 떨어졌다.

우리나라 국채 금리는 통상 미국채와 동조화를 이루는 성향이 강해 미국채 금리 변동성을 따라가고 있다. 이에 시장 전문가들은 미국채 금리의 움직임을 예의주시하고 있다.

"샴룰 근거 부족+금리 하락 과도"

김지만 삼성증권 연구원은 "미국 10년물은 8월 들어서 4%를 하회하기 시작했는데, ISM제조업 PMI와 고용지표가 경기 우려를 자극했다"면서 "실기했다는 Fed에 대한 비판부터 일부의 긴급회의를 통한 인하 주장 등이 공포를 더 자극한 측면이 있다"고 설명했다.

그러나 이후 ISM서비스업 PMI는 미국 경제가 침체와는 거리가 있음을 보여줬다고 강조했다. 또 '샴 룰(Sahm's rule)'을 믿기에는 아직 근거가 부족하다고도 지적했다.

샴의 법칙은 실업률의 3개월 이동평균치가 지난 12개월 최저 실업률보다 0.5%p 높아지면 경기 침체로 들어간다는 지표다.

김 연구원은 "현재는 미국 경제활동 참가율이 높아지는 상황이라는 점에서 과거와 다르고, 지난 고용지표는 허리케인의 영향이 컸다는 평가도 가능한 상황"이라고 덧붙였다.

그러면서 "금리인하 속도에 대한 기대가 미국 국채금리를 추가로 하락하게 만들 수는 있지만 현재 시점에 미국 장기채 금리가 추가로 하락하는데 베팅하는 것은 실익이 크지 않다고 판단한다"고 설명했다.

이어 "미국의 리세션 공포는 아직 증거가 불충분하다"면서 "미국 장기물 금리가 추가로 하락하는 데는 한계가 있다"고 분석했다.

그는 "올해 10월과 11월 25bp씩 연속 인하, 그리고 내년 상반기 중 2차례 추가 인하를 예상한다"면서도 "다양한 불확실성이 있는 상황에서 2.5%라는 기준금리를 현 시점에서 반영할 이유는 많지 않다"고 설명했다.

따라서 연말 한국 기준금리를 3.0%로 보는 관점에서 국고 10년물을 3.0% 이하에서 추가 금리 하락에 베팅하는 것은 추천하기 어렵다고 강조했다. 오히려 경기 우려가 과장된 것이 맞다면 금리 반등에 대한 고민을 해야 한다고 부연했다.

"엔 캐리 트레이드 청산+美경제지표 등 불확실성 지속"

그러나 여전히 안심할 수 없다는 의견도 나온다. 이화진 현대차증권 연구원은 "시장은 샴의 법칙, R의 공포에 휩싸이면서 주식시장이 폭락하고 안전 자산 선호로 채권 금리가 급락했다"고 말했다.

그는는 "지난 5일 시장 조정은 공포심리로 인한 과도한 반응이었다는 결론이 나왔지만 남아있는 엔 캐리 트레이드 청산(저렴한 엔화로 매수한 해외 자산 매도) 물량, 미국 경제지표 확인, 잭슨홀 미팅, 9월 FOMC 영향으로 시장 불확실성은 지속될 것"이라고 말했다.

김상만 하나증권 연구원은 "관건은 위험자산 조정 내지 변동성 확대구간이 장기화될 것인 지의 여부에 달려 있다"면서 "단기간 내 진정된다면 별일 없었다는 듯이 이전의 행보를 이어가겠지만 좀 더 장기화된다면 기존의 (증시)약보합 추세가 조금 더 강화되는 양상으로 이어질 가능성을 열어 놓아야 한다"고 설명했다.

다만, 그 경우에도 급격한 신용스프레드의 확대나 신용 경색의 가능성은 매우 제한적일 것이라고 부연했다.

이어 "따라서 현 국면에서는 성급하게 특정 방향성을 염두에 둔 대응보다는 사태를 관망하면서 위험관리 모드에 들어갈 것을 권고한다"고 조언했다.

[e-mail] 김현정 기자