현대해상, 배당 기대 어렵다..목표주가 4.28만→2.69만-DB

[파이낸셜뉴스] DB금융투자는 20일 현대해상의 목표주가를 4만2800원에서 2만6900원으로 강등했다. 투자의견도 매수에서 중립으로 변경했다.

사실상 매도의견이다. 당분간 배당 기대가 어려워, 기존 타깃 밸류에이션의 의미가 없어졌다고 진단했다.

이병건 연구원은 "금리 하락으로 인한 기타포괄손실 확대와 해약환급금준비금 증가로 인해 올해에는 배당을 하지 못할 것으로 예상한다. 9월 말 이후 거의 30bp(1bp=0.01%) 하락한 국고 10년물 금리와 무저해지 상품에 대한 계리적 가정 강화를 감안하면 연말 신(新)지급여력제도(K-ICS) 비율은 150% 내외까지 하락할 것으로 우려된다. 연초 후순위채 발행이 추진될 것"으로 예상했다.

현대해상의 올해 6월 말 K-ICS비율은 169.7%로, 5대 대형 손해보험사 중 유일하게 200%를 밑돌아 최저 수준이다. 다른 대형 손보사의 K-ICS비율은 삼성화재(278.9%), DB손해보험(229.2%), 메리츠화재(224.8%), KB손해보험(202.7%) 순으로 높았다. 현대해상의 K-ICS비율은 2023년 12월 말 173.2%를 기록한 이후 2분기 연속 160%대에 머물러왔다. 3분기 말 기준 K-ICS비율은 170.1%다. ‘보험업법’에 따라 모든 보험사의 K-ICS비율은 100% 이상을 유지해야 하며, 금융당국 권고치는 150% 이상이다.

이 연구원은 "향후 완화적 제도 수정의 가능성은 있다고 보지만, 현재의 제도 개정 방향성에 큰 변화가 없다고 보면 중립적 가정 하에 2025년 이후에도 2~3년간 배당 재개는 어렵다"며 "대형은행들의 PBR 저점 수준인 0.4배를 타깃으로 적용해 목표주가를 내렸다"고 설명했다.

현대해상의 투자의견을 높이기 위해서는 신계약 수익성의 대표적인 개선이 필요하다고 지적됐다.

특히 해약환급금준비금 및 기타포괄손익 관련 제도 개선, 금리 레벨의 큰폭 상승, 한도타절 이상의 실손보험료 인상, 비급여 등 실손보험 보상관련 제도의 획기적 개선 중 최소 한가지 이상의 실현이 필요하다는 지적이다.

이 연구원은 "배당관련 부정적 전망에도 불구하고 DB금융투자의 현대해상에 대한 투자의견 하향이 늦었던 이유는 추진되고 있던 실손보험 및 비급여 관련 제도 개선에 일말의 기대를 걸고 있었다"면서도 "최근 불거진 정치적 불확실성으로 인해 관련 제도가 힘있게 조기에 추진될 가능성은 희박해졌다"고 말했다.

[e-mail] 강구귀 기자