MBK “고금리 2.7조 차입금 진행 자사주 공개매수, 주주들에게 부메랑”

[파이낸셜뉴스] 고려아연 공개매수 마지막 영업일을 앞두고 MBK파트너스가 고려아연 측의 대항 공개매수에 대해 회사와 주주들에게 큰 피해를 입히는 결정이라고 지적했다
최대 7% 고금리의 2조7000억원 차입금으로 진행되는 최윤범 회장의 자사주 공개매수가 배임 등 법적 리스크에 직면한 가운데, 금전적, 재무적 차원에서도 고려아연은 물론, 남은 주주들에게까지 적지 않은 피해로 다가올 수 있다는 우려다.

4일 MBK파트너스에 따르면 우선 2.7조원 대규모로 자사주를 취득하게 되면, 고려아연의 순자산이 27% 가량 감소한다.

고려아연의 2024년 반기말 연결재무제표 기준 순자산(자본총계)은 9.8조원 정도이나, 자기주식 취득 후 순자산은 7.1조원으로 축소된다.

순자산의 감소는 기업가치에 대한 주주의 몫이 그만큼 줄어든다는 뜻이다.

고려아연 부채비율은 급격하게 상승한다. 올해 반기 말, 고려아연의 부채 비율은 36.5%였으나, 자사주 공개매수 조달을 위해 최근 공시한 바에 따르면, 반기말 대비 차입금이 3.1조원(CP 발행 4,000억원 + 2.7조원 차입금) 증가해 부채비율이 95%에 가까워지고 ‘순차입금/EBITDA’도 1.73배로 높아질 것으로 예상된다.

MBK파트너스는 “이럴 경우, 고려아연에 대한 신용평가사의 등급하향조정검토 기준인 ‘순차입금/EBITDA가 0배 또는 0.5배 이하’를 큰 폭으로 상회하게 돼, 고려아연은 신용등급 하향조정 가능성에도 대응해야할 것으로 예상된다”라며 “최근 CP발행 금액에 자사주 공개매수를 위한 차입금 2.7조원까지 차입금 총 3.1조원이 증가함에 따라 발생하는 추가 이자비용만 약 1860억원으로 예상되는데, 그 만큼 고려아연의 순이익도 감소시키게 된다”라고 밝혔다. 그러면서 “고려아연은 올해 반기말 연결재무제표 기준 순현금 상황이지만, 2.7조원 차입금을 자사주 취득으로 대부분 지출할 경우, 고려아연은 약 2조원의 순차입 상태로 즉시 전환될 것으로 예상된다”라며 “문제는 회사의 금전적, 재무적 피해가 남은 주주들에게 고스란히 전가된다는 점”이라고 부연했다.

연결 기준 고려아연의 2024년 반기말 기준 직전 12개월 당기순이익이 약 5590억원이며, 현재 발행주식총수 2070만3,283주를 감안할 때, 주당순이익(EPS)은 2만6985원이다.

MBK는 차입금 3.1조원 증가에 따라 발생하는 추가 예상이자비용 약 1860억원으로 당기순이익이 약 4130억원 으로 줄어들게 될 것으로 예상되고, 자기주식 소각을 통한 주식 수 320만 9009주 감소를 감안하면 주당순이익이 2만3624원으로 약 12.5% 감소한다고 주장했다.

남은 주주들이 보유 중인 주식의 가치가 그 만큼 훼손되는 것이다.

주당순자산(BPS) 기준으로도 남은 주주들이 보유 중인 주식의 가치가 하락한다는 것이 MBK측 주장이다.

고려아연의 연결 기준 2024년 반기말 순자산(자본총계)은 9.8조원으로 현재 발행주식총수 2070만3283주 감안 시 주당순자산은 47만1374원이나, 자기주식 매입에 따른 자본 2.7조원 감소 및 자기주식 소각에 따른 주식 수 320만9009주 감소 후의 주당순자산은 40만5591원으로 약 14.0% 감소한다.

[e-mail] 김경아 기자