우선 선물의 경우 고점을 돌파한 만큼 추가 상승은 가능할 것으로 보이지만 베이시스 추이 및 옵션 만기를 고려해 선물 매수와 콜 옵션 매도를 병행하는 커버드 콜 전략이 효과적일 것이다. 파생상품 시장의 심리지표의 경우 단기 과매수 신호를 보이고 있다는 점도 단기적인 지수 하락에 대한 대비책을 필요로 하고 있는 것으로 보인다.
옵션의 경우 만기를 불과 이틀 앞둔 상황에서 KOSPI200의 변동폭이 확대되며 투기적인 매수세가 증가하고 있어 최근월물인 4월물 옵션의 내재변동성이 큰 폭으로 상승했다. 이로 인해 익월물인 5월물 옵션과의 내재변동성 차이가 확대됐다. 그리고 이것은 옵션 만기 시점에서 시간가치 감소 및 내재변동성을 고려한 투자기회를 제공하고 있다. 즉 시간가치 감소가 빠르게 진행되는 4월물 옵션을 매도하고 상대적으로 시간가치에 영향이 크지 않은 5월물 옵션을 매수하는 수평 스프레드 전략을 구사하기에 적절한 상황인 것이다. 단 이 경우 매도 대상이 되는 4월물 옵션의 행사가격을 넘어서는 KOSPI200 움직임이 나타날 경우 평가손이 빠르게 증가할 수 있다는 점은 유의해야 할 사항이다.
/봉원길 대신경제연구소 선임연구원
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