배당·자사주 소각·흑자기업만 포함… "추가상승 여력 충분"[베일 벗은 '밸류업 지수']

주주환원·수익성 기준 불분명
"성장 잠재력 기준 선별 어렵다"
편입된 중소형株 2차랠리 기대
KB금융·KT는 지수 편입 안돼

정은보 한국거래소 이사장이 24일 서울 여의도 한국거래소에서 코리아 밸류업 지수의 구성 종목 및 선정 기준 등에 대해 발표하고 있다. 연합뉴스

코리아 밸류업 지수를 두고 금융투자업계에서는 종목 선별 기준에 대해 실효성이 떨어진다는 우려를 나타냈다. 거래소가 제시한 자사주 소각 등 주주환원 기준이 불분명하고, 수익이 반등한 성장 기업을 담아내기에는 부족하다고 지적한다.

■" 주주환원·수익성 기준 아쉽다"

금융투자업계는 24일 '코리아 밸류업 지수' 종목 선별 스크리닝 과정 중 주주환원 기준이 다소 불분명하다고 지적했다. 거래소는 밸류업 지수 구성 종목의 주주환원 기준을 '최근 2년 연속 배당 또는 자사주 소각을 실시한 기업'으로만 정의하고 있다.

예컨대 기보유 물량보다는 자사주를 새로 매입한 뒤 소각하는 것이 주가 저평가 해소에 효과적인 만큼 세부적인 기준을 추가해야 한다는 것이다.

한 자산운용사 펀드매니저는 "기보유 자사주 소각보다는 신규 매입 후 소각이 증시 긍정적 파괴력이 더 큰데, 둘을 동일선상에서 본 점이 아쉽다"며 "최근 기업들은 주주환원 정책을 총주주수익율(TSR) 상승 개념으로 접근하고 있는데 자사주와 배당을 굳이 구분해야 했을까 싶다"고 말했다.

'흑자기업'만 포함될 수 있도록 한 수익성 기준도 성장 잠재력이 있는 기업을 선별하기 어려울 수 있다는 지적도 나왔다. 국내 기업들의 경우 실적 변동성이 큰 만큼 1년에 한 번 정기 종목 변경을 진행할 경우 지수가 실적 흐름을 유의미하게 추적할 수 있을지에 대해서도 의문을 나타냈다.

또 다른 운용사 주식운용본부장은 "2년 연속 흑자기업만 포함하기보다는 이익이 유의미하게 늘거나, 흑자전환에 성공한 잠재력이 높은 기업들에 가점을 주는 방안도 좋았을 것"이라고 봤다.

업계에서는 밸류업 지수가 저평가 기업을 독려하기보다는 수익성 등에서 이미 우수한 기업만을 담은 '퀄리티 지수'를 표방한 것 같다는 아쉬움도 제기했다. 코스피200 지수 대비 매력도가 떨어진다는 평도 나왔다. 거래소에 따르면 밸류업지수의 PBR(2.6배)은 코스피200지수(2.0배)보다 높고, 배당수익률은 0.1배 더 낮다.

다만 밸류업 지수 범용성을 고려하면 우수 기업을 포함시킨 현 종목 선별 기준이 타당하다는 시각도 있다. 이상헌 iM증권 연구원은 "운용사에서 밸류업 지수를 활용해 활발히 추종 상품을 출시하고, 이러한 상품에 투자자금이 유입될수록 증시가 살아나고 저평가됐던 기업들의 주가 역시 탄력을 받을 수 있을 것"이라고 기대했다. 최소요건을 달성한 밸류업 조기 공시기업을 밸류업 지수에 최우선으로 편입토록 한 특례요건은 합당했다는 평가가 주를 이뤘다. 금융투자업계 관계자는 밸류업 공시를 하고도 시총이 작아서 지수에 제외된 기업에 대해 "ETF 출시 이후 유동성 확보 차원에서 최소요건을 둔 것으로 보인다"고 분석했다.

■밸류업 2차 랠리 펼쳐질까

지수 편입이 예상됐던 종목부터 예상 외의 유망 기업까지 대거 이름을 올리면서 관련 종목들의 밸류업 2차 랠리가 펼쳐질 수 있을지 주목되고 있다. 지수에는 삼성전자, SK하이닉스, HD현대일렉트릭, 셀트리온, 현대차, 고려아연, KT&G 등이 포함됐다.

시장에서는 밸류업 수혜주의 2차 랠리가 펼쳐질 수 있을지 주목하는 가운데 증권가에서는 추가 상승 여력이 충분하다는 관측이 지배적이다. 상반기는 금융, 자동차 등 대형주 중심의 랠리가 펼쳐졌다면 이번에는 지수에 편입된 중소형 가치주까지 온기가 확산될 것으로 보인다는 설명이다.

신영증권 박소연 연구원은 "밸류업 관련주들의 추가 상승 여력은 충분히 있다고 판단된다"며 "상반기에는 금융, 자동차 중심으로 쏠렸던 밸류업에 대한 관심이 지수 발표를 통해 중소형 가치주 등 전반으로 확산되고 있기 때문"이라고 말했다.

반면에 대표 금융주와 통신주인 KB금융과 KT는 이번 밸류업 지수에 편입되지 못했다. 종목의 구성 비율에 대해서는 추후 거래소에서 공개할 예정이다.

한 운용업계 관계자는 "밸류업을 할 가능성이 높은 통신주나 지주사들도 빠지고, 변동성이 큰 코스닥 종목 비중은 다소 아쉽다"고 분석했다.

[e-mail] 박지연 김찬미 기자