"상법 개정되면 행동주의 펀드 공격 심화할 것"

[파이낸셜뉴스] 이사 충실의무 대상 확대 등 지배구조 규제가 강화돼 행동주의 펀드가 활성화되면 기업가치 저평가로 이어질 가능성이 높다는 분석이 나왔다.

21일 한국경제인협회는 '행동주의 캠페인이 기업가치에 미치는 영향' 보고서를 통해 이같이 밝혔다.

행동주의 캠페인은 행동주의 펀드가 기업에서 요구하는 사항(펀드가 지명한 이사 임명 등)을 관철하기 위해 전개되는 모든 전략을 의미한다. 주주제안·위임장 대결·소송제기 등이다.

한경협이 2000년 이후 행동주의 캠페인을 겪은 미국 상장사 970개(자산 규모 10억달러 이상)를 대상으로 기업가치를 분석한 결과, 캠페인이 성공한 기업들은 단기에는 기업가치가 일부 개선되지만, 장기에는 캠페인 성공 이전에 비해 기업가치가 오히려 하락하는 것으로 나타났다.

한경협에 따르면 행동주의 캠페인은 주로 기업가치가 저평가된 기업들을 대상으로 성공하는 경향을 보였다. 캠페인이 성공하면 3년 이내에 기업가치가 1.4%포인트(p)만큼 개선되면서 저평가가 일부 해소(△16.1%→ △14.7%)됐다.

그러나 캠페인 성공 4년 이후에는 기업가치가 다시 2.4%p 악화(△14.7%→ △17.1%)됐다.

한경협 관계자는 "행동주의 캠페인이 성공한 이후의 장기적인 기업가치는 캠페인 성공 이전에 비해 1%p 악화(△16.1%→ △17.1%) 되면서 궁극적으로 기업가치를 하락시키는 것으로 분석됐다"고 했다.

한경협은 행동주의 캠페인이 장기적으로 기업가치를 훼손시키는 만큼, 기업 밸류업을 위해서는 지배구조 규제(이사의 충실의무 확대, 집중투표제 의무화, 감사위원 분리 선출 확대)를 지양해야 한다고 주장했다.

영국 데이터 분석 기관인 Insightia에 따르면, 행동주의 펀드의 타깃이 된 한국 대상 기업의 개수는 2017년 3개에 불과했으나 2019년 8개, 2023년 77개로 최근 5년 사이에 9.6배 증가했다.

한경협은 이 같은 상황에서 최근 국회에서 논의되고 있는 이사의 충실의무 대상 주주 확대, 집중투표제 의무화, 감사위원 분리 선출 확대 등으로 지배구조 규제 법안이 입법화된다면, 행동주의 캠페인이 활성화 해 기업들의 경영권 방어가 매우 어려워질 것으로 전망했다.

이상호 한경협 경제산업본부장은 “기업가치 제고를 위해서는 기업이 투자와 고용에 집중하면서 근본적인 경쟁력을 높여 나가는 것이 올바른 길"이라며 "상법 개정 등 행동주의 펀드에게 유리한 환경을 조성할 수 있는 입법은 매우 신중해야 한다”고 말했다.

[e-mail] 박소연 기자